LiteForex аналитика. Доллар затеял охоту на шмелей

Пофлиртовав с историческим сопротивлением на 1,171-1,1715 основная валютная пара камнем рухнула вниз на фоне предостережения МВФ для ЕЦБ и позитивных сигналов из Штатов. Поводом для атаки «быков» стал рост индекса делового климата в Германии от IFO до нового рекордного уровня 116. Более 7000 немецких компаний-респондентов считают, что бизнес функционирует в лучших со времен объединения страны условиях. Это усиливает вероятность временного характера снижения фондовых индексов Старого света и потенциально способно привлечь новых покупателей в европейские ETF.

Впрочем, в отличие от предыдущих месяцев, когда доллару нечем было ответить евро на улучшение макроэкономической статистики в еврозоне, в конце июля ситуация изменилась. Вслед за деловой активностью порадовали данные по доверию американских потребителей, что позволило индексу экономических продолжить коррекцию. Дальнейшее продвижение индикатора на север будет способствовать росту доходности казначейских облигаций и индексу USD.

Откат по EUR/USD был обусловлен тем обстоятельством, что дело по отмене Obamacare  сдвинулось с мертвой точки. И пусть республиканцы проиграли первое голосование, однако процедурные особенности и возможность перетянуть членов своей же партии на свою сторону зажигают огонек надежды на реализацию бюджетной и налоговой реформ. Дональд Трамп выразил свое одобрение Сенату, заявив, что теперь процесс может двигаться дальше по пути снижения затрат и роста новых возможностей для всех американцев. Действительно, согласно исследованиям Бюджетного управления Конгресса, Obamacare уменьшает долю экономически активного населения из-за высоких шансов получить страховку самостоятельно, а не через работодателя. Это эквивалентно потере 2,5 млн сотрудников к 2024.  Впрочем, последнее исследование Стэнфордского университета ставит под сомнение данные выводы.

Давление на евро оказал призыв МФВ к Европейскому центробанку о сохранении ультра-мягкой монетарной политики на фоне вялой динамики инфляции. Фонд прогнозирует, что HCPI вряд ли достигнет таргета в 2% ранее 2020, поэтому покупка активов в рамках QE должна продолжаться.

Неудачная попытка прорыва исторического сопротивления заставила инвесторов занять выжидательную позицию в преддверии оглашения результатов заседания ФРС. Срочный рынок оценивает шансы повышения ставки в мизерные 3%, а вероятность декабрьской монетарной рестрикции колеблется вблизи 50%. «Голубиная» риторика FOMC позволит паре EUR/USD решиться на повторный штурм исторического сопротивления, при этом Deutsche Bank обращает внимание, что «бычьи» рынки доллара в 1985 и 2002 годах завершались его резким падением на первом этапе с последующим более медленным падением вниз.

Впрочем, хорошая коррекция восходящему тренду не помешает. Евро напоминает шмеля, который долго не летал, вроде бы и не должен был этого делать, но неожиданно сделал. Возможно, просто изменились условия?

Читайте ещё больше аналитики https://www.liteforex.ru/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. ФРС идет на поводу

Словом можно убить, словом можно спасти, словом можно полки за собой повести. После того как ФРС в тексте сопроводительного заявления по итогам июльского заседания FOMC заменила фразу «инфляция работает несколько ниже таргета» на «инфляция снизилась и работает ниже 2%», полки жаждущих славы и денег «быков» подбросили котировки EUR/USD к максимальной отметке за последние 30 месяцев. Вероятность повышения ставки по федеральным фондам в сентябре и в декабре в моменте опускалась до нуля и 40%, хотя еще пару месяцев назад речь шла о 50% и 60%. Одно-единственное слово «несколько» позволило миллиардам долларов перекочевать из одного кармана в другой.

ФРС как могла пыталась скрыть свое беспокойство по поводу замедления инфляции, утверждая, что в среднесрочной перспективе таргет будет достигнут, а экономика чувствует себя хорошо. Но если экономика сильна, а инфляция слаба, то почему бы не увидеть больше признаков роста PCE прежде чем повышать ставку по федеральным фондам? Похоже, рынок начинает говорить на языке президента ФРБ Нила Кашкари, проявлявшего свое инакомыслие на предыдущих встречах FOMC. Рынок говорит на языке «голубя». Стоит ли удивляться обвалу доллара США?

На мой взгляд, фундамент для пике был создан несколькими часами ранее, когда Дональд Трамп заявил, что ему нравится Джанет Йеллен и ее поведение. Она является человеком эпохи низких процентных ставок, и президент хотел бы видеть, что ставки остаются на низком уровне. В этом отношении смещение сроков монетарной рестрикции с декабря на март 2018, дату, когда во главе Федерального резерва может стать другой человек, - это лишь очередной фрагмент в мозаику ослабления американского доллара. В пазл, который Вашингтон начал раскладывать еще в январе.

Любопытно, что за несколько часов до выхода в свет результатов июльского заседания FOMC министр финансов США Стив Мнучин напомнил, что проблема потолка госдолга в конце сентября, когда иссякнут потоки экстренной ликвидности, и Штаты будут не в состоянии проводить платежи по долговым обязательствам, будет серьезно будоражить рынки. Все прекрасно помнят, что ФРС в начале 2016 решила отложить решение о повышении ставки на фоне повышенной турбулентности финансовых рынков, источником которой являлся Китай.

Мозаика продолжает складываться, и «медведям» по EUR/USD не помогла даже фраза о том, что ФРС начнет нормализацию баланса «относительно скоро». Инвесторы и без нее были уверены в сентябре, при этом тот факт, что центробанк еще ничего не сказал об окончательных размерах баланса, лишь мутит воду.

Пусть Дональд Трамп пока ничего не добился на поприще продвижения инициатив через Конгресс, однако его успехи в деле ослабления доллара не могут не вызывать уважение. Вряд ли нечто подобное кто-то решится проделась в Европе. Не станут же президенты и канцлеры опускаться до уровня Forex.  

Читайте ещё больше аналитики https://www.liteforex.ru/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Доллару прописали гормон роста

Фиксация прибыли по лонгам в преддверии публикации важной статистики по ВВП США и сильные данные по заказам на товары длительного пользования (в июне индикатор вырос на 6,5%, что является самой быстрой динамикой за последние почти три года) позволили «медведям» по EUR/USD  перейти в контратаку и опустить котировки ниже отметки 1,17. По мнению Daiwa Securities, падение доллара в ответ на публикацию сопроводительного заявления FOMC выглядит так, как будто продавцы перестарались, и отскок основной валютной пары от уровня 30-месячного максимума логичен. Гринбек может упрочить свое преимущество в случае позитива от ВВП. Вполне адекватная позиция, особенно с учетом того, что после релиза данных по заказам на товары длительного пользования опережающий индикатор от ФРБ Атланты увеличил прогноз роста экономики США во втором квартале до 2,8%.

Впрочем, как показывают события последних месяцев, одной экономикой сыт не будешь. Политика продолжает править балом, и очередная неудачная попытка инициатив Дональда Трампа пройти через Конгресс свела на нет все успехи «медведей» по EUR/USD. В ответ на слова Стива Мнучина и Гари Коэна о необходимости ремонта Налогового кодекса с целью стимулирования экономики и оказания помощи среднему классу, ряд авторитетных республиканцев заявили, что существует слишком много неизвестных, связанных с налоговой границей, поэтому следует от нее отказаться. Положительное решение могло бы привлечь в Штаты более $1 трлн в течение 10 лет. Вот вам и ресурсы для реализации масштабной налоговой реформы! По мнению BMO Financial, простое сокращение налогов без использования налоговой границы приведет к расширению дефицита бюджета и будет способствовать падению  индекса USD еще на 4-5%.

Пока Штаты получают преференции в виде роста экспорта и улучшения финансовых условий на фоне слабого доллара, центробанки-конкуренты ФРС рвут на себе волосы. Согласно исследованиям Goldman Sachs, укрепление взвешенного по торговле курса евро на 5% с момента спича Марио Драги в Португалии приведет к замедлению ВВП и инфляции в еврозоне на 0,3% и 0,5% в течение трех лет.  Банк считает, что ЕЦБ пытается скрыть свое беспокойство ревальвацией евро и в ближайшее время начнет использовать интервенции. Впрочем, у Вашингтона на это имеется свой ответ. По словам Стива Мнучина, валютные манипуляции стран-торговых партнеров должны активно пресекаться. Разговоров недостаточно, нужны компенсационные валютные интервенции. Выглядит как угроза. Впрочем, Кукловод должен время от времени показывать своим куклам, что их по-прежнему держат на привязи.

EUR/USD блуждает вблизи отметки 1,17 и готовится к выходу в свет данных по ВВП. Несмотря на замедление экономики в январе-марте, среднеквартальный рост за последние годы остается твердым на уровне 2%. Будем надеяться, что традиционное в 2013-2016 ускорение ВВП во втором-третьем кварталах найдет подтверждение и в текущем году.

Читайте ещё больше аналитики https://www.liteforex.ru/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Трамп тянет доллар к эшафоту

Отчет по американскому ВВП за второй квартал не смог стать спасительной соломинкой для доллара США. Экономика ускорилась с 1,2% до 2,6% кв/кв, подтвердив действующий на протяжении нескольких последних лет шаблон своего временного замедления в январе-марте. Тем не менее, в первом полугодии ВВП вырос на 1,7%, не дотянув до среднего значения в 2%, характерного для последних 8 лет восстановления. Главным ударом по позициям «быков» по индексу USD cтали данные, подтверждающие страхи ФРС о замедлении инфляции. Темпы роста дефлятора ВВП и стоимости рабочей силы снизились с 2% до 1,3% и с 0,8% до 0,5% кв/кв. В воздухе вновь запахло «голубями»: если экономика сильна, а инфляция слаба, зачем повышать ставки? По мнению BMO Capital Markets, в этом нет никакой срочности.

Capital Economics, напротив, считает, что идея третьего акта монетарной рестрикции ФРС в 2017 в скором времени вернется. Пусть рост потребительских расходов во втором квартале (+2,8% кв/кв) не дотянул до среднего значения показателя в 2013-2016 (+3%), тем не менее, сильный рынок труда будет способствовать его дальнейшему восстановлению, что вкупе с улучшением ситуации в сфере инвестиций обеспечит почву для роста ВВП на 2,5%-3% во втором полугодии.

Как бы там не было, но экономика США продолжает выглядеть сильно, и реагирующая на нее доходность облигаций говорит о недооценке американского доллара. Так спред ставок американского и немецкого рынков долга находится на минимальных отметках, по меньшей мере, за 10 лет.

Очевидно, что главными виновниками бед гринбека являются политика и смещение сроков монетарной рестрикции ФРС. Неудачи Трампа в деле реализации его предвыборных обещаний уронили взвешенный по торговле курс доллара на 10% от уровней максимальных отметок за последние 14 лет. И это само по себе можно считать успехом, так как слабая валюта вносит свой вклад в рост ВВП США на протяжении двух кварталов подряд.

Не будем забывать, что на пути ФРС маячит очередной барьер в виде достигнутого еще марте потолком госдолга ($19,8 трлн). Если его не увеличить, то экстренные ресурсы будут исчерпаны уже к октябрю. Казначейство не сможет платить по своим обязательствам, а технический дефолт приведет к повышенной турбулентности финансовых рынков. В итоге центробанку придется отказаться не только от повышения ставки, но и притормозить процесс сокращения баланса.

Слабостью гринбека не устают пользоваться «быки» по EUR/USD. Тем более, что немецкая инфляция в июле неожиданно разогналась до 1,7%, а МВФ заявил, что при текущем соотношении профицита внешней торговли к ВВП Германии (8,3%) евро должен стоить на 10-20% больше чем сейчас. Основная валютная пара явно нуждается в коррекции, но желающих купить евро настолько много, что глубокой она получаться никак не хочет. Инвесторы прекрасно понимают, что негативно настроенный к Дональду Трампу Конгресс и рост вероятности нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ создают прочный фундамент под восходящим трендом по EUR/USD.

Читайте ещё больше аналитики https://www.liteforex.ru/trading/forex-analysis/

LiteForex аналитика. Доллар штампует антирекорды

Европа не перестает радовать позитивной макроэкономической статистикой, в то время как седьмой месяц пребывания Дональда Трампа на посту президента США напоминает седьмой год брака. Критический период. Именно в таком информационном поле пара EUR/USD сумела взобраться выше основания 18-й фигуры, а индекс USD отметился пятым месяцем подряд в красной зоне. Худший результат с 2011. Есть и еще один антирекорд. С января по июль, показатель просел на 9%. Более слабый старт доллара (-12,5%) последний раз случился лишь в далеком 1986-м.  

Credit Suisse выделяет несколько ключевых драйверов роста EUR/USD: трудное начало президентства Дональда Трампа, затухание перспектив налоговой реформы и бюджетного стимула, опасения ФРС по поводу инфляции и связанный с ними осторожный подход к дальнейшей нормализации денежно-кредитной политики, по-«ястребиному» настроенный ЕЦБ и лучший экономический рост в еврозоне чем изначально предполагалось. Банк прогнозирует рост евро до $1,19 к концу 2017 и до $1,22 в 2018.

На рынке принято говорить о неудачах Трампа, однако не будем забывать и про его успех в деле ослабления доллара. Девальвация позитивно отражается на корпоративной прибыли американских компаний (из 57% отчитавшихся эмитентов, бумаги которых входят в базу расчета S&P 500, три четверти показали лучшие результаты по прибыли и продажам), что позволяет американским фондовым индексам опережать аналоги по всему миру. В то же время, согласно исследованиям Union Bancaire Privée, рост евро на 10% приводит к снижению прибылей европейских эмитентов на 4-5%.

Значит ли это, что американские инвесторы будут забирать деньги из фондов, ориентированных на Старый свет? Неужели единая европейская валюта лишится такого важного драйвера роста как приток капитала (европейские биржевые фонды в 2017 привлекли $39 млрд, фонды облигаций только в июне – $34 млрд, хедж-фонды в мае-июне вернулись в Старый свет)? Вовсе не обязательно. Худшие результаты EuroStoxx сполна компенсируются ростом EUR/USD, а хеджирование валютных рисков европейскими экспортерами может стать дополнительным фактором давления на доллар США.

Безусловно, улучшение финансовых условий в Штатах позволяет говорить, что их экономика будет выглядеть сильно, по меньшей мере, в ближайшие 12 месяцев, в то время как обратная динамика показателя-аналога по еврозоне имеет свойство бомбы замедленного действия. Это, наверняка, скажется на экономике стран валютного блока через некоторое время и приведет к более медленному росту EUR/USD в 2018-2019 чем в текущем году. Но пока воодушевленные падением европейской безработицы до минимальной отметки за последние 8 лет (занятость в Германии увеличилась на 657 тыс за 12 месяцев, что способствует росту розничной торговли и ВВП) инвесторы раскупают евро как горячие пирожки, заставляя поверить, что до казавшейся еще в апреле несбыточной мечтой цели в $1,2 уже рукой подать.

Читайте ещё больше аналитики https://www.liteforex.ru/trading/forex-analysis/